2010年12月8日年度策略《穿越通脹迎接光明:緊盯供給端》建立通脹背景下基于供需邊際邏輯的機會預判和公司篩選。并《水泥供給邏輯:江西和華新水泥邏輯龍頭地位》、《需求邏輯佳選擇:調天山股份評級至增持》做深化演繹,《2-3月緊縮預期弱化利多估值抬升》對邏輯做修正。策略報告日至今漲幅高公司為江西、巢東、華新、天山股份。目前繼續修正邏輯展望2季度。 --本文來源于江蘇德基交通科技有限公司http://m.gzzhanlang.com
我們建立8種預判行情邏輯目前信息是:反映宏觀因素的通脹在持續信貸在收緊,反映需求因素的地產銷售和產量增速在回落,反映水泥盈利價格差在增加、水泥供給增速在大幅下降。邏輯仍舊立足于“緊盯供給端”支撐股價。展望2季度CPI將繼續上沖高位信貸仍舊緊縮,樂觀情緒將尋找CPI見頂提前跡象和預期下半年回落證據使得現實高位未必帶來更高恐慌,估值或階段受壓。 --本文來源于江蘇德基交通科技有限公司http://m.gzzhanlang.com
2季度供給端數據如水泥新開工、完成、總計劃投資將繼續顯示2012年更加向好的前景。暫停新建生產線政策導致了三個邏輯:一是預期下半年開始到特別是2012新投放生產線大幅下降;二是新投放生產線的減少市場沖擊增加市場集中度高區域價格協同基礎;三是水泥企業巨高的盈利導致收購成本增加又不能新建生產線,水泥利益集團則在二級市場類同收購水泥股票成為重要途徑。 --本文來源于江蘇德基交通科技有限公司http://m.gzzhanlang.com
二級市場是存留水泥產業資本的好去處,這種利益將使得企業價格協同和聯盟獲得額外利益增量,進一步控制產能實現價格穩定或提升不僅可以獲得價格對業績巨大彈性、而且股票收益更高,這反過來更加助推價格協同效應。這導致二級市場上水泥噸市值將遠遠高于新建成本、并且可以股票實現跨區域水泥利益整合。這種模式一旦成功短期難改,且將會被成功復制的更多區域。
這種盈利模式將促使水泥利益集團采取各種方式維持價格協同,企業有利于的邏輯很難被證偽。這種邏輯的大風險在于重新開始審批生產線,這將有效分流二級市場資金開始新建生產線(二級市場噸市值高于新建成本),同時重新開始建設將損害價格協同拉低未來盈利預期,我們預期該政策在全國內放開今年4季度之前難見到。這種模式2季度預期推廣到京津唐、新疆、華中地區。
配置建議仍維持之前供給端江西華新海螺,需求端天山青松,淘汰冀東金隅塔牌,1季報限電區水泥。但預期京津唐戰略協同2季度旺季開始初綻頭角,新疆高集中度提供基礎、融資利益提供動機、好需求提供催化2季度價格協同效應將急劇放大,2季度產業資本視角下盈西北華北相對收益更高。4月向上趨勢難改。國泰君安證券股份有限公司 |
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